运用期权垂直价差策略锁定风险
本文摘要:此策略更适用于在行情小幅波动时增强收益豆粕、白糖期权立刻上市,国内场内期权迎来两位要紧成员。随着新品种的上市,期权学习再掀热潮。期权为何如此受追捧呢?第一,作为一

此方案更适用于在行情小幅波动时增强收益

运用期权垂直价差策略锁定风险

豆粕、白糖期权马上上市,国内场内期权迎来两位要紧成员。伴随新产品种的上市,期权学习再掀热潮。期权为什么这样受追捧呢?

第一,作为一种定价复杂的衍生品,期权可以借助自己性质,灵活应付市场行情,为资金投入者提供精确的风险对冲。

第二,对投机买卖者来讲,直接买入期权节省了保证金,同时将最大亏损控制在期权权利金范围之内。

最后,资金投入者持有些大多数头寸,都能有机地与期权方案相结合,从而满足多种多样的资金投入与避险需要。

本文的目的便是向具备期权基础知识的资金投入者传授涉及卖方的两条腿进阶方案。为了各位资金投入者对马上上市的产品期货期权有更直观的理解,后文均以期货期权为例。

入门方案回顾

资金投入者资金投入期权的目的大致有两种:投机与套保。

1.以投机为目的

买入Call或Put是资金投入者最佳选择的入门方案。在这种投机方案中,买方有非常大的优势,不只合约对标的物替代性高、权利金实惠、风险有限、不需要保证金,而且非常重要的是容易明了、容易上手。

2.以套保为目的

以持有期货多头为例,资金投入者既可以买入同等合约价值的Put,也可以卖出同等合约价值的Call。后者在50ETF期权买卖中被叫做备兑开仓,也就是经典教程中常常提到的Covered Call。

备兑策略将期货多头与期权的卖方策略有机地结合在一起,投资者也可以此为起点,逐步熟悉卖方策略。卖Call在这个策略中的目的,主要是在下跌行情中,为期货多头提供安全垫,在期货亏损的同时会赚到卖出Call收到的权利金作为补偿。当然,如果期货继续下行,投资者还是要承受巨大的亏损。那么,可不可以利用期权组合将这一部分风险锁住呢?答案是肯定的。

备兑方案将期货多头与期权的卖方方案有机地结合在一块,资金投入者也可以此为起点,逐步熟知卖方方案。卖Call在这个方案中的目的,主如果在下跌行情中,为期货多头提供安全垫,在期货亏损的同时会赚到卖出Call收到的权利金作为补偿。当然,假如期货继续下行,资金投入者还是要承受巨大的亏损。那样,能不能借助期权组合将这一部分风险锁住呢?答案是一定的。

投机方案提到,买入Call本身就是买入期货非常不错的替代品,不只提供更高的杠杆,而且能锁住下行风险。那样借用备兑的模式,买入一个Call,并在较高的行权价上卖出同一到期日的Call。如此一来,不只下跌时风险有限,上涨时只须期货价格没涨过卖出的行权价,就可以在买Call收益上额外获得卖出Call的权利金,代价就是牺牲掉买Call继续上涨的收益。这种风险有限、收益同样有限的守旧型期权方案就是大家今天要讲的垂直价差方案。事实上,这种方案常常被机构用于增强商品收益。

垂直价差方案

垂直价差方案是最基本的两腿期权方案,又名垂直套利,大家这里简称垂差。

垂差的构成非常简单,任选同一到期日、不同行权价的两个Call或两个Put,一买一卖即可。依据细则不同还有更为细致分类。

1.垂差分类

牛市垂差与熊市垂差

所谓牛市垂差,就是期待后市上涨,随期货价格上涨获利;反之,熊市垂差就是期待后市下跌,随期货价格下跌获利。

无论用Call还是Put,都可以分别构成牛市与熊市垂差,从最后的损益图来看是没差别的。由Call构成的叫做牛市/熊市看涨垂差,由Put构成的叫做牛市/熊市看跌价差,牛、熊市垂差从损益图上可以直观地分辨。即便没损益图,一个容易的口诀就可以迅速分辨二者。牛市垂差就是“买低卖高”,熊市垂差就是“买高卖低”,其中的高低就是指两个行权价的相对地方。

债务垂差与信用垂差债务垂差与信用垂差

在期权概念中的“债务”与“信用”字眼可能让读者感到意料之外,这里的“债务”与“信用”可以容易地理解为期权方案权利金的净支出与净收入。无论在牛市还是熊市垂差中,都可以分别找到债务与信用垂差,这主要取决于构成垂差的是Call还是Put。

通过基础方案的学习,资金投入者就会知晓同一到期日不同行权价的Call权利金是不一样的,行权价较低的Call在到期日有更高的概率获益,因此更贵。通过“买低卖高”组成的牛市看涨垂差方案需要净支出权利金,即债务垂差;反之,通过“买高卖低”组成的熊市看涨垂差方案可以净收入权利金,即信用垂差。

同样的道理,因为行权价较高的Put更贵,牛市看跌垂差是信用垂差,而熊市看跌垂差反而成了债务垂差。

2.盈亏特征

无论如何构成的垂差方案,均有一同的特征,就是潜在的亏损有限,收益同样有限。

不同种类的期权到期盈亏也有自己的特点。两只期权权利金之差是债务垂差的最大亏损,也是信用垂差的最大盈利。在策略建立初期,债务垂差的投资者先垫付了最大亏损,而信用垂差的投资者先预支了最大盈利,这也正是众多国外期权教材提到的信用垂差的优势,这一点后文会做详细分析。

不同类型的期权到期盈亏也有我们的特征。两只期权权利金之差是债务垂差的最大亏损,也是信用垂差的最大盈利。在方案打造初期,债务垂差的资金投入者先垫付了最大亏损,而信用垂差的资金投入者先预支了最大盈利,这也正是海量海外期权教程提到的信用垂差的优势,这一点后文会做详细剖析。

垂差方案如何使用

垂差方案是风险有限但收益同样有限的守旧型方案,更适用于在行情小幅波动时增强收益,而不是在大行情中追逐盈利。

适用垂差方案的状况总是是:觉得将来行情具备肯定的方向,但在到期近日进步空间有限,大概率小幅上涨或下跌,并止步于某重压或支撑位。此时,通常可选择在目前地方买入1手Call/Put,同时于支撑或重压位再卖出1手Call/Put,一方面减少买入Call/Put的本钱,另一方面在行情于支撑或重压位受阻时增强收益。但,必须要记住,期权市场同样没不收费的午餐。行情一旦突破重压位进步为大涨或暴跌行情,此时卖出部位的亏损将剥夺你继续获利的权利,在这样的情况下,直接买入期权无疑是更好的选择。当然,这是垂差最基本的使用方法,伴随对期权学习的深入,可以将垂差方案结合到波动率买卖中去,这一使用方法对于新手相对复杂。

另外,垂差方案的损益达成较慢。在未到期前,即便行情已经运行到卖出行权价附近,盈利也不会增长不少,几乎要到最后一刻,垂差损益才会飞速向到期损益图靠拢。因此,持有垂差方案要做好持有到期的心理筹备,极少有未到期止盈的机会。

无论这种简单的两腿策略,还是更复杂的蝶式、鹰式等多腿策略,其实际应用远比定义灵活得多。以垂差为例,布局前不仅需要考虑标的物走势、进场时机,而且要考虑Call与Put的选择、行权价的相对位置与绝对位置、标的价格波动率、是否持有到期,等等。期权策略涉及因素众多,往往使投资者对期权交易望而却步。但正是这些看似繁琐的价格决定因素,使得期权能够灵活应对各种行情,这恰恰就是期权的魅力所在。

无论这种容易的两腿方案,还是更复杂的蝶式、鹰式等多腿方案,其实质应用远比概念灵活得多。以垂差为例,布局前不只需要考虑标的物走势、进场机会,而且要考虑Call与Put的选择、行权价的相对地方与绝对地方、标的价格波动率、是不是持有到期,等等。期权方案涉及原因海量,总是使资金投入者对期权买卖望而却步。但正是这部分看上去繁琐的价格决定原因,使得期权可以灵活应付各种行情,这恰恰就是期权的魔力所在。

概要

以上便是对垂差方案的容易介绍。正如前文所述,期权组合灵活,可以适应变幻莫测的行情,所以寥寥数语也没办法涵盖一个容易方案的所有方面。容易来讲,对于垂差方案的用仅需明确两点:一是对标的物在到期近日的走势怎么看,不只包括方向,还包括路径与速度;二是是不是需要持有到期。当然,在中国场内期权市场,你还需要额外关注两点:一是市场流动性,二是买卖规范,包括保证金计算、行权条件,等等。

更多垂差实战问题,会在后面的文章中为大伙详细解答。

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